HeiHeiLianZai8@gmail.c

3、2012年春季躁动：政策底出现，经济改善预期未能实现主要受政策紧缩以及海外主权债务危机影响，基建投资和出口带动下2011年经济快速下滑， GDP当季同比为8.8%，一季度GDP当季同比为10.2%，四季度工业增加值增速和CPI加速下行，经济从2010年“类滞胀”转向衰退。2011年央行降准，政策底正式出现，自2011年12月到2012年5月降准三次共1.5%，2012年6月-7月连续两次降息。随着宽松政策的推出，信用扩张主要以信用债、信托为主要方式展开。除此之外，海外欧央行提出LTRO缓解欧债危机，国内政策放松预期高涨，PMI、金融信贷数据表现较好，市场对于经济在宽松政策推动下改善预期升温。但2012年一季度GDP较前值下降0.7%至8.1%，4月份工业增加值同比降至个位数9.4%，引致市场第一波反弹回调，上证综指下跌8.47%。虽然由于1月全国金融工作会议召开，3月温州金融改革试验区获批，金融改革推动下，4月份市场重启反弹7.3%，但并未改变市场下行的大趋势。

引人注意的是，尽管外资保险公司数量较多，但市场份额并不高。陈文辉提到，“2017年年末，外资保险公司的总资产份额和保费收入市场份额分别为6.71%和5.85%，维持在较低水平。”此外，据《证券日报》记者梳理，今年一季度56家外资保险公司（目前中资、外资公司共193家）保费市场份额进一步降至4.94%。其中，外资寿险公司份额达5.9%，而外资财险公司份额仅为1.64%。

随着海景房的大量开发，全国各地的大批购房者涌入银滩。《乳山市年鉴》这样描述道：“2006年银滩旅游度假区的房地产市场开发销售良好，北京、天津、青岛等大中城市市民纷纷进区购房投资置业，房地产市场开发量及房价持续上升。”2007年至2010年，是乳山房地产业发展的巅峰。2007年，乳山全年共完成房地产投资35亿元，比上年增长116.05%，销售面积119.25万平方米。此后至2010年之间一直保持高位运行，2010年完成投资33.1亿元，销售面积达128万平方米。

图35：中国货币供应增速及剪刀差变动数据来源：Wind，中信建投期货图36：中国人民银行现金净投放数据来源：Wind，中信建投期货图37：中国社会融资规模及新增信贷占比数据来源：Wind，中信建投期货图38：中国新增人民币存贷款数据来源：Wind，中信建投期货

图3 2010-2018年1-6月营业收入（数据来自公司财报）图4 2010-2018年1-6月扣非净利润（数据来自公司财报）耗尽最后一丝库存财报显示，从2010年开工，到2013年停工，基本每年锂精矿库存1万余吨。2014年处于停工状态，这一年基本没有怎么开展锂相关业务，2015年处理了8000余吨的锂精矿为盈利冲刺，2016年没有开展锂矿相关业务，2017年处理掉最后的锂精矿库存。

进入7月，市场情绪明显有好转。机构普遍认为，下半年跨境资金流动有望保持总体稳定。外管局新闻发言人王春英在7月18日的发布会上表示，市场主体的情绪和行为更加理性、平稳，对人民币的贬值预期较去年下半年也有降低。下半年，资本项下的资金流入也有望持续。摩根大通预计，中国债券被纳入全球三大主要固定收益基准指数，将带来高达2500亿到3000亿美元的资金流入；MSCI将A股的纳入因子扩至20%后，预计也将吸引800亿美元资金流入。目前，外资还出现“错峰”配置中国股、债的现象。数据显示，2月至5月，沪深港通北向资金的净买入量一路下跌，至5月降至-536.7亿元。但同期，债券通的国际投资者净买入量却大幅增加，并在5月达到了522.4亿元。